2013年淨利潤同比增長34%,實現EPS0.95元。公司2013實現銷售收入、營業利潤、淨利（lì）潤分別為21.6億、3.7億（yì）和3.2億元,同比分別增（zēng）長16.2%、29.2%、33.8%。每股收益0.95元。其中4季度單季度公司收入增長26.9%,淨利潤增長60.8%,單季度EPS為0.32元。去年公（gōng）司（sī）經營性現金流量淨額達4.2億元（yuán）,同比增長（zhǎng）41%,是曆史上一年。公司擬每10股轉增3股並派8元(含稅),分紅金額占淨利潤的85%,按目前股價計算股息（xī）率達5.0%。

增長來源:零售業務發力,市場份額提（tí）升。去年公司PPR管材收入增速達34%,永高、顧（gù）地同（tóng）期增速為8.2%和2.1%。同時其毛利率提升3.5個百分點至51.7%,帶動整體（tǐ）毛利率上升1.7個百分點（diǎn）至39.1%。PPR管材收入高增長源於品（pǐn）牌、渠道建設取（qǔ）得初（chū）步成效（xiào）,市場份額不斷提升。未來公司將繼續擴張銷售（shòu）終端數量至30000家左右,同時通過“星管家”服（fú）務等售後體驗來提升單店銷（xiāo）售額（é）。公司去年PE管材收入增速為6.6%,毛利率（lǜ）小（xiǎo）幅（fú）回落1.3個百分點。HDPE管（guǎn）材收入增長11%,毛（máo）利率提升1.9個百分點至（zhì）29.9%。

銷售費用率開始下降,管（guǎn）理費用率停止上（shàng）升（shēng）,未來或迎（yíng）來拐點。去年公司銷售費用率為14.0%,同比下降0.2個百分點;管理費用（yòng）率為7.3%,同比持平。銷售費用中增長快的是市場推廣宣傳費,全年（nián）增速為39%,較上半年81%的增速有所下降。銷售費用率和管理費（fèi）用率的下降依賴於規模效應（yīng）,隨（suí）著公司收（shōu）入規模的不斷增長,我們（men）預計未來兩年這兩項費（fèi）用率或迎來（lái）拐點。

上調盈利預（yù）測,繼續維（wéi）持“強烈推薦-A”投資評級。今年公司收入目標為（wéi）25.3億（yì）元,成本及費用力爭控製在（zài）20.5億元左右。我們小幅上調今年盈利預測至（zhì）1.23元(原（yuán）來為1.17元（yuán）),預計2014-2015年公司EPS為1.23、1.52和1.89元。我（wǒ）們看好公司PPR管材市（shì）場份額的持續提升,這將平滑地產調控帶來的影響,並認為在高管股權激勵已經行權兩期（qī）的情況下超（chāo）預期因素有（yǒu）可能增（zēng）多,繼續強烈推薦。

風（fēng）險提示:地產大幅下滑,原材料價（jià）格大幅走高。

山西91视频入口（lín）塑料有限（xiàn）公（gōng）司